Acciones, Bonos, Bienes Raíces, Commodities, Criptomonedas, República Dominicana - Análisis Técnico Semanal - Lopez Capital (Semana 07/06/2024)

Acciones

El mercado bajista de 2022 se está desvaneciendo de la memoria.

¿Por qué?

Apenas estamos a principios de junio y el S&P 500 ya ha alcanzado 25 máximos históricos.

¿Qué está impulsando el mercado al alza?

Dos factores principales:

a) Mayores ganancias: Los beneficios operativos acumulados en 12 meses (TTM) del S&P 500 alcanzaron un nuevo máximo en el primer trimestre, aumentando un 8% en el último año.

b) Múltiplos más altos: El entusiasmo por la revolución de la inteligencia artificial ha llevado a una expansión significativa de los múltiplos en el último año, con el ratio P/E (precio a ganancias) del S&P 500 incrementándose un 19% (de 20.5 a 24.3). Esta es la valoración más alta que hemos visto desde junio de 2021.

Las acciones estadounidenses vuelven a superar al resto del mundo

Esta tendencia ha persistido durante más de una década.

Dentro del mercado estadounidense, observamos que...

  • Las grandes capitalizaciones siguen superando a las pequeñas capitalizaciones: La fuerza relativa es la más alta desde junio de 2000.

Mayor concentración: Las tres principales participaciones del S&P 500 (Microsoft, Nvidia y Apple) ahora representan más del 20% del índice, el porcentaje más alto registrado (nota: los datos se remontan a 1980).

Rendimiento masivo de los semiconductores: La proporción del ETF de Semiconductores en relación con el S&P 500 ha alcanzado un nuevo récord, superando el máximo anterior de 2000.

Acciones de crecimiento superando a las de valor: La proporción de Crecimiento a Valor está alcanzando su nivel más alto desde 2000.

Debilidad continua en los bancos regionales: La fuerza relativa del ETF de Bancos Regionales ($KRE) frente al S&P 500 se acerca a su mínimo histórico desde mayo de 2023 (después de los fracasos de SVB y First Republic).

Bonos/Fed

El mercado de bonos de EE. UU. se encuentra en una situación muy distinta al mercado de acciones.

Mientras que el S&P 500 ha alcanzado 25 máximos históricos este año, el Índice Bloomberg Aggregate Bond sigue un 11% por debajo de su pico del verano de 2020.

La Historia Detrás del Mercado Bajista de Bonos

Con 46 meses y contando, este es, de lejos, el mercado bajista de bonos más largo de la historia.

La razón principal de esta prolongada caída es sencilla: el aumento de las tasas de interés desde los mínimos históricos de 2020.

Aunque muchos temían que esto provocaría un aumento en los incumplimientos corporativos, esto aún no se ha materializado. De hecho, hemos visto a los inversores apostar por lo contrario recientemente, con los diferenciales de crédito tanto de alto rendimiento como de grado de inversión alcanzando sus niveles más ajustados desde 2021.

Expectativas de Inflación y Política de la Fed

El fuerte aumento en las expectativas de inflación que vimos desde los mínimos de 2020 hasta el pico en 2022 se ha moderado, con los inversores actualmente anticipando una tasa de inflación más normal en el futuro (la tasa de equilibrio a 10 años es del 2.33%).

La evolución de estas expectativas de inflación (más alta o más baja) probablemente tendrá un gran impacto en la dirección de las tasas de interés y la política de la Fed.

Política Monetaria y Tasas de Interés

Con la tasa de los fondos federales ahora un 2.5% por encima de su medida preferida de inflación (PCE Core), la política monetaria está en su nivel más restrictivo desde septiembre de 2007, y muchos esperan que el próximo movimiento de la Fed sea una reducción de tasas.

Pero cuándo ocurrirá ese primer recorte y cuán agresiva será la Fed en la reducción de tasas aún está por verse. Al comenzar el año, el mercado esperaba que la Fed recortara las tasas entre 6 y 7 veces en 2024, con el primer recorte en marzo. Después de lecturas de inflación persistentemente altas (el IPC general aún en 3.4%), hemos visto un cambio dramático, y el mercado ahora prevé solo 1-2 recortes, con el primer recorte no sucediendo hasta septiembre.

Curva de Rendimiento Invertida

Esto significa que la curva de rendimiento de EE. UU. (rendimiento a 10 años menos rendimiento a 3 meses) permanecerá invertida por el momento, extendiendo lo que ya se ha convertido en la inversión más larga de la historia (589 días y contando).

Bienes Raíces/Vivienda

Los bonos no son la única clase de activos que siente el dolor de las tasas de interés más altas.

Los Fondos de Inversión Inmobiliaria (REITs) siguen más de un 20% por debajo de su pico de principios de 2022.

Mercado Inmobiliario Comercial

Esto coincide con la caída de los precios de los bienes raíces comerciales en EE. UU., que han bajado un 21% desde sus niveles máximos de 2022.

Mercado de Vivienda Residencial

Mientras tanto, los precios de las viviendas residenciales en EE. UU. han seguido aumentando a pesar del incremento en la tasa hipotecaria a 30 años, que ha pasado del 2.65% a más del 7%.

El Índice Nacional Case-Shiller alcanzó otro récord en marzo, con un aumento del 6.5% en el último año. Las 20 ciudades del índice Case-Shiller de 20 ciudades muestran precios más altos que hace un año.

Accesibilidad de la Vivienda

La combinación de precios de viviendas en alza y tasas hipotecarias en aumento ha llevado al mercado de viviendas menos asequible de la historia.

Naturalmente, esto ha provocado un colapso en la demanda. Entonces, ¿por qué los precios siguen subiendo? La oferta ha disminuido aún más, alcanzando un mínimo histórico en 2022, ya que muchos posibles vendedores no podían permitirse mudarse. Solo recientemente el inventario de viviendas existentes ha comenzado a aumentar, pero aún no lo suficiente como para bajar los precios.

Precios de Alquiler

Curiosamente, mientras los precios de las viviendas siguen alcanzando nuevos máximos, los alquileres solicitados alcanzaron su punto máximo en 2022 y han disminuido en términos interanuales durante 12 meses consecutivos.

Los alquileres han sido favorecidos por un auge en la construcción multifamiliar que aumentó considerablemente la oferta y está llevando a las tasas de vacantes más altas (6.7%) desde 2020.

Conclusión

El resultado: nunca ha sido tan caro comprar una casa en comparación con alquilarla como lo es hoy.

Commodities

Las materias primas han sido la clase de activos de peor rendimiento en la última década. El ETF de materias primas ($DBC) ha perdido un 5%, en comparación con una ganancia del 81% para el oro ($GLD) y un aumento del 229% para el S&P 500 ($SPY). Este desempeño relativo débil tocó fondo en 2020, cuando el precio del petróleo crudo brevemente se volvió negativo. Desde entonces, las materias primas aumentaron con el alza de la inflación hasta alcanzar su pico en 2022.

Rendimiento Reciente

En los últimos 3 años, las materias primas han tenido un desempeño mucho mejor que en la década anterior, con una ganancia del 28% en comparación con un aumento del 32% para el S&P 500.

Cambios en los Precios de las Materias Primas

Aquí hay una mirada a los cambios en los precios de las principales materias primas durante el último año. Aparte del aumento parabólico del cacao, lo más notable es el incremento en los metales industriales (el cobre alcanzó recientemente un máximo histórico) y las ganancias en la plata (su nivel más alto desde 2012) y el oro (máximo histórico).

Gasolina

Los futuros de gasolina están ahora un 7% por debajo de hace un año, lo que se traduce en precios más bajos en la bomba (promedio nacional de $3.48 por galón frente a $3.54 hace un año).

Monedas

Las predicciones sobre la desaparición del dólar estadounidense aún no se han materializado.

Al contrario, el dólar sigue siendo una de las monedas más fuertes a nivel global y ha aumentado significativamente su valor en comparación con el euro y el yen en la última década.

Fortalecimiento del Dólar

A pesar de los desafíos económicos y las fluctuaciones en los mercados globales, el dólar ha demostrado una notable fortaleza. Su valor ha aumentado sustancialmente en comparación con otras monedas importantes, como el euro y el yen, lo que refleja la confianza continua en la economía estadounidense y su estabilidad financiera.

Factores Contribuyentes

Varios factores han contribuido a este fortalecimiento del dólar:

  1. Política Monetaria de la Fed: Las decisiones de la Reserva Federal sobre las tasas de interés y otras políticas monetarias han jugado un papel crucial en el apoyo al valor del dólar.
  2. Crecimiento Económico de EE. UU.: La economía estadounidense ha mostrado un desempeño sólido en comparación con otras economías avanzadas, atrayendo inversiones y aumentando la demanda de dólares.
  3. Incertidumbre Global: En tiempos de incertidumbre global, los inversores a menudo buscan refugio en monedas consideradas seguras, y el dólar ha sido una opción preferida.

Perspectivas Futuras

Aunque el dólar ha mostrado una fortaleza considerable, su futuro depende de múltiples variables, incluyendo las políticas económicas internas y los desarrollos económicos globales. La evolución de las tasas de interés, las relaciones comerciales y la estabilidad política también influirán en su valor relativo frente a otras monedas.

En resumen, mientras que muchos anticipaban una caída del dólar, ha ocurrido lo contrario: el dólar se ha consolidado como una de las monedas más fuertes del mundo en la última década.

Criptomonedas

Aparte de Nvidia, la mayor noticia en los mercados este año ha sido el resurgimiento de las criptomonedas.

El Regreso del Bitcoin

Con la aprobación de 11 ETFs de Bitcoin al contado en enero, vimos otro movimiento parabólico al alza en el espacio cripto. Para principios de marzo, el Bitcoin había vuelto a su máximo histórico, recuperándose completamente del mercado bajista del 78% que tuvo lugar desde noviembre de 2021 hasta noviembre de 2022.

Ethereum También al Alza

Recientemente, la SEC aprobó 8 ETFs de Ethereum al contado, lo que impulsó significativamente el valor de la moneda.

Rendimiento Comparativo

Tanto Bitcoin como Ethereum han subido un 69% en lo que va del año, superando ampliamente a las acciones, bonos, oro y commodities.

 

Perspectivas Futuras

El resurgimiento de las criptomonedas ha renovado el interés y la confianza en este mercado, con inversores viendo oportunidades en un entorno regulatorio más favorable y una adopción más amplia de estos activos digitales. La continua evolución de las regulaciones y la aceptación institucional seguirán siendo factores clave en el desempeño futuro de las criptomonedas.

Acciones vs. Bonos

Durante la última década, las acciones han superado ampliamente a los bonos, con la relación entre estos dos activos principales continuando alcanzando nuevos máximos en 2024.

En los últimos 3 años, las acciones y los bonos han estado más correlacionados (0.71) que en cualquier otro período de 3 años en la historia.

Pero la correlación no se traduce en retornos, como lo demuestra el gráfico a continuación, que muestra que el S&P 500 ha subido un 32% en los últimos 3 años, mientras que los bonos han sufrido una pérdida del 8%.

Durante los últimos 7 años, casi todas las ganancias anualizadas del 7.5% en la cartera de acciones/bonos de EE. UU. (60/40) han provenido del lado de las acciones, con el S&P 500 ganando un 11.6% al año frente a solo un 0.8% al año para los bonos.

Economía

La economía de Estados Unidos continúa creciendo, aunque a un ritmo más lento. La tasa de crecimiento anualizada del 1.3% en el primer trimestre de este año fue un movimiento notable a la baja desde el 3.4% registrado en el cuarto trimestre de 2023.

Sin embargo, la expansión continúa y ya lleva 48 meses. ¿Significa eso que estamos atrasados para una recesión? No necesariamente. Las últimas 4 expansiones en Estados Unidos duraron un mínimo de 73 meses, con la expansión de 2009-2020 extendiéndose por 128 meses (más de 10 años).

Se espera que el crecimiento económico continúe al menos otro trimestre, con tanto Wall Street como la Reserva Federal de Atlanta pronosticando entre un 2 y un 3% para el PIB real en el segundo trimestre.

La mayor preocupación sigue siendo la persistente alta inflación, con el IPC superando el 3% durante 37 meses consecutivos. Esa es la racha más larga que hemos visto desde finales de la década de 1980/principios de la década de 1990.

El efecto acumulativo de estos aumentos de precios parece estar empezando a desgastar al consumidor estadounidense, con las ventas minoristas cayendo un 0.7% en el último año después de ajustar por inflación.

La buena noticia es que el mercado laboral sigue siendo fuerte, con una tasa de desempleo del 3.9%. Con 27 meses, este es el período más largo con desempleo por debajo del 4% desde finales de la década de 1960.

Sin embargo, esta racha podría terminar pronto, ya que el mercado laboral muestra signos de relajación. Las vacantes de empleo han disminuido en más de 4 millones desde su punto máximo hasta los niveles más bajos desde febrero de 2021.

El gráfico más importante a observar en mi opinión es el crecimiento de los salarios en relación con la inflación. Cuando los salarios no logran mantenerse al ritmo de los precios en aumento, nos dirigimos en la dirección incorrecta, ya que su poder adquisitivo se está erosionando. Este fue el caso durante todo 2022, lo que llevó a que la Confianza del Consumidor alcanzara un mínimo histórico. Pero en los últimos 12 meses, hemos visto lo contrario, con los salarios aumentando a un ritmo más rápido que la inflación. Esto es una gran señal para el trabajador estadounidense que esperemos continúe.

Decisión del Banco Central de la República Dominicana (BCRD)

 El Banco Central de la República Dominicana (BCRD) ha decidido mantener su tasa de política monetaria en un 7.00% anual, una medida que ha sido tomada en consideración de la evolución reciente del entorno internacional y el comportamiento de la economía dominicana, especialmente en lo que respecta a la inflación.

Según los informes proporcionados por el BCRD, la economía dominicana ha registrado un crecimiento del 6.20% en el mes de febrero, acumulando un crecimiento promedio del 5.4% en lo que va del año 2024. Este crecimiento es un reflejo del dinamismo económico que persiste en el país.

Además, se destaca que las reservas internacionales brutas del país ascienden a US$ 13,798.5 millones, lo que constituye un respaldo importante para la política monetaria y la estabilidad financiera nacional

En cuanto a la inflación, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) ha mostrado una variación mensual del -0.04% en mayo de 2024. Con este resultado, la inflación interanual se ubicó en un 3.20%, ligeramente mayor al 3.03% del mes de abril, manteniéndose dentro del rango meta establecido por las autoridades económicas. Este control de la inflación es crucial para mantener la estabilidad económica y proteger el poder adquisitivo de los ciudadanos.

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