Valoración de SpaceX, Auge de los Medicamentos contra la Obesidad, Nvidia vs. Cisco - Análisis Técnico Semanal - Lopez Capital (Semana 03/07/2024)

Valoración de SpaceX, Auge de los Medicamentos contra la Obesidad, Nvidia vs. Cisco - Análisis Técnico Semanal - Lopez Capital (Semana 03/07/2024)

Una Historia de Dos Mercados

La primera mitad de 2024 fue una historia de dos mercados.

El Mejor de los Tiempos para las Acciones de Gran Capitalización de EE. UU.

Las acciones de gran capitalización en EE. UU. vivieron su mejor momento, con el S&P 500 alcanzando 31 máximos históricos.

El índice ganó un 14.5%, lo que representa el 15º mejor inicio de año desde 1928.

Con 5,460 puntos, el S&P 500 terminó la primera mitad del año por encima de cada objetivo de precio de fin de año para 2024 establecido por los estrategas de Wall Street. El nivel actual es un 12% superior a su precio objetivo promedio de 4,861.

Desempeño del Nasdaq Composite

Liderado por las grandes empresas de crecimiento, el Nasdaq Composite superó los 18,000 puntos por primera vez, apenas un mes después de alcanzar los 17,000 puntos. Le tomó 17 años después del pico de la burbuja dot-com en 2000 para que el Nasdaq pasara de 5,000 a 6,000 puntos. En los últimos 7 años, hemos visto al índice triplicarse, alcanzando 12 hitos de mil puntos.

El sector tecnológico de EE. UU. ha superado a todos los demás en la última década, con un aumento del 706% frente al 237% del S&P 500 (retornos totales). Su fuerza relativa frente al mercado en general alcanzó un nuevo récord en junio, superando el máximo anterior de marzo de 2000.

Desempeño Desigual en el Mercado

Pero la marea alta no ha levantado todos los barcos este año.

Las acciones de pequeña capitalización ($IJR ETF) cayeron un 2% en el año, mientras que el S&P 500 subió un 15% incluyendo dividendos. Esta es la mayor superación de las grandes sobre las pequeñas desde 1998.

También tuvieron un desempeño inferior las acciones de Valor ($IWD), las acciones Internacionales ($ACWX) y las acciones de Bancos Regionales ($KRE). En el espacio de renta fija, la duración larga ($ZROZ) tuvo un rendimiento inferior a los equivalentes de efectivo ($BIL) a medida que las tasas de interés subieron en el año. En los mercados de divisas, el Dólar estadounidense ($UUP) sigue siendo el rey, mientras que el Yen japonés ($FXE) ha caído en picada.

Conclusión

En resumen, la primera mitad de 2024 ha sido una historia de contrastes en los mercados financieros. Mientras que las grandes empresas tecnológicas y de crecimiento han liderado las ganancias significativas, otros segmentos como las pequeñas capitalizaciones y las acciones de valor han quedado rezagados. Estos patrones de desempeño destacan la divergencia en las oportunidades y desafíos dentro del panorama de inversión actual.

Hacia la Luna

Se informó que el valor de mercado privado de SpaceX alcanzó un nuevo máximo de $210 mil millones la semana pasada.

Valoración de SpaceX

Hace 3 años, su valor era de $100 mil millones, hace 5 años era de $32 mil millones y hace 10 años era de $10 mil millones.

Si SpaceX saliera a bolsa con su valoración actual, sería la 35ª empresa más grande del S&P 500. Sin embargo, aún no tiene planes para una OPI, lo que es otro ejemplo de una empresa prominente que retrasa la transición del mercado privado al público.

Cambio en la Tendencia de las OPI

Esto representa un cambio significativo respecto a hace unas décadas, cuando las empresas eran mucho más propensas a salir a bolsa en las primeras etapas de su existencia.

Un ejemplo destacado de los años 90 es Amazon, fundada en julio de 1994 y que salió a bolsa menos de tres años después, en junio de 1997. Su valoración en el primer día de cotización fue de solo $442 millones. La semana pasada, su capitalización de mercado superó los $2 billones por primera vez, un aumento de 4,560 veces desde su OPI.

Futuro de SpaceX en el Mercado Público

Siempre que SpaceX decida salir a bolsa, la historia para los inversores será muy diferente a la de Amazon. Han pasado más de 22 años desde que SpaceX fue fundada (marzo de 2002) y, aunque ciertamente puede seguir creciendo a partir de ahora, el verdadero crecimiento exponencial habrá ocurrido cuando era una empresa privada.

Conclusión

En resumen, SpaceX ha demostrado un crecimiento impresionante en su valoración mientras se mantiene en el mercado privado, reflejando una tendencia más amplia entre las empresas modernas de retrasar su oferta pública inicial. Esto contrasta con ejemplos históricos como Amazon, que optaron por salir a bolsa mucho antes en su ciclo de vida empresarial. La eventual OPI de SpaceX será un evento significativo, pero su trayectoria de crecimiento ya ha alcanzado hitos considerables en su estado privado.

Auge de los Medicamentos contra la Obesidad

Hablando de crecimiento exponencial, la capitalización de mercado de Eli Lilly ha aumentado un asombroso 1,120% en la última década, convirtiéndose en la octava empresa más grande del S&P 500. Mientras tanto, sus ingresos han crecido solo un 69% y su ingreso neto es un 81% más alto. Esto significa que los inversores parecen estar apostando por enormes aumentos en las ventas y beneficios en los próximos años, impulsados por la demanda de su medicamento para la pérdida de peso Zepbound.

Valoración de Eli Lilly

Eli Lilly ahora se cotiza a más de 22 veces sus ventas, un récord histórico para la compañía.

Implicaciones para el Futuro

La impresionante revalorización de Eli Lilly refleja las expectativas de los inversores sobre el potencial de su medicamento Zepbound para revolucionar el mercado de la pérdida de peso. Esta apuesta por el futuro éxito de un producto específico destaca cómo las percepciones y expectativas pueden influir drásticamente en las valoraciones de las empresas.

Conclusión

En resumen, el crecimiento exponencial en la capitalización de mercado de Eli Lilly, a pesar de un aumento relativamente modesto en ingresos y beneficios, subraya la importancia que los inversores están otorgando a la demanda futura de Zepbound. Este fenómeno es un claro ejemplo de cómo un solo producto puede transformar la valoración y las perspectivas de una empresa en el competitivo mercado farmacéutico.

Nvidia (2024) vs. Cisco (2000)

Contexto Histórico

La acción más emblemática del boom dot-com de los años 90 fue Cisco Systems ($CSCO). La acción más emblemática del boom de la IA de hoy es Nvidia ($NVDA).

Comparación de Rendimiento

Aquí hay una comparación de cómo los últimos 5 años de Nvidia se comparan con la increíble carrera de 5 años de Cisco que terminó en marzo de 2000:

  • Retorno de 5 años de Nvidia hasta su pico en junio de 2024: +3,440%.
  • Retorno de 5 años de Cisco hasta su pico en marzo de 2000: +3,590%.

 

Similitudes Notables

Las similitudes no terminan ahí.

En los 5 años previos a su pico en marzo de 2000, el ratio Precio/Ventas de Cisco pasó de 7x a 39x y brevemente se convirtió en la empresa más grande del mundo. En los 5 años previos a su pico en junio de 2024, el ratio Precio/Ventas de Nvidia pasó de 9x a 42x y brevemente se convirtió en la empresa más grande del mundo.

Cambios en el Liderazgo del Mercado

¿A quién superó Cisco en marzo de 2000 para convertirse en la empresa más grande del mundo? A Microsoft.

¿Y a quién superó Nvidia en junio de 2024? Correcto, a Microsoft.

 

Conclusión

La comparación entre Nvidia en 2024 y Cisco en 2000 resalta patrones históricos en el comportamiento de las acciones tecnológicas durante los periodos de auge del mercado. Aunque las circunstancias y tecnologías son diferentes, la euforia y las valoraciones extremas muestran cómo la historia puede repetirse en el mundo de las inversiones.

Acercándose a un Recorte de Tasas

La medida de inflación preferida por la Fed (Core PCE) bajó a 2.6% en mayo, el nivel más bajo desde marzo de 2021.

Política Monetaria Actual

La tasa de fondos federales ahora se sitúa en 2.7% por encima del Core PCE, lo que representa la política monetaria más restrictiva que hemos visto desde septiembre de 2007.

Expectativas del Mercado

Sin embargo, si los mercados están en lo correcto, la política monetaria pronto se moverá en la dirección opuesta, con una probabilidad del 65% de un recorte de tasas en septiembre.

Incertidumbre en las Proyecciones

Si eso realmente ocurrirá, aún está por verse. El mercado ha estado muy equivocado hasta ahora en sus expectativas de recorte de tasas, actualmente pronosticando 1-2 recortes este año, una disminución respecto a los 6-7 recortes previstos al inicio del año.

Conclusión

La situación actual de la política monetaria y las expectativas del mercado subrayan la incertidumbre y volatilidad en torno a las decisiones de la Fed. Aunque los indicadores actuales sugieren un posible recorte de tasas, la precisión de estas proyecciones ha sido cuestionable, lo que añade una capa de complejidad a las previsiones económicas.

Caída del Yen

Contexto Actual

El yen japonés se encuentra en su nivel más bajo frente al dólar estadounidense desde 1986, perdiendo el 53% de su valor desde el pico de 2011.

Factores Detrás del Declive

¿Qué está impulsando esta caída? Hay dos factores principales:

a) Divergencia en la Política de los Bancos Centrales

El Banco de Japón sigue manipulando las tasas de interés en gran medida, con una tasa de política real de -2.8%. Mientras tanto, la tasa de fondos federales de la Fed es más de 2% superior al IPC.

b) Diferencial en las Tasas de Crecimiento

Ajustada por inflación, la economía de Japón se contrajo un 0.2% en el último año, mientras que la economía de EE.UU. creció un 2.9%.

Conclusión

La divergencia en la política monetaria y el diferencial en las tasas de crecimiento económico entre Japón y Estados Unidos son los principales impulsores de la significativa devaluación del yen japonés. Esta situación resalta los desafíos económicos que enfrenta Japón en comparación con la economía estadounidense.

Aumento en la Oferta de Nuevas Viviendas

Contexto Actual

Actualmente, hay 481,000 nuevas viviendas a la venta en Estados Unidos, el inventario más alto desde enero de 2008.

Incremento en la Oferta

El suministro de nuevas viviendas en EE.UU. aumentó a 9.3 meses en mayo, el nivel más alto desde octubre de 2022. En los últimos 50 años, cuando la oferta era tan alta, la economía estadounidense enfrentaba pérdidas de empleo y recesión. Sin embargo, hoy en día, la alta oferta se debe al mercado de vivienda menos accesible en la historia.

Cambios en la Asequibilidad

Hace 4 años:

  • Tasa hipotecaria a 30 años: 3%
  • Precio promedio de una nueva vivienda en EE.UU.: $369,000

Hoy:

  • Tasa hipotecaria a 30 años: 7%
  • Precio promedio de una nueva vivienda en EE.UU.: $525,000

Resultado:

  • Aumento de $31,000 en el pago inicial (suponiendo un 20% de pago inicial)
  • Incremento del 124% en el pago mensual (de $1,245 a $2,794)

Impacto en las Ventas

Esa falta de asequibilidad está llevando a una fuerte caída en las ventas de nuevas viviendas, con una disminución del 16% en el último año.

Conclusión

El aumento significativo en la oferta de nuevas viviendas y la disminución de la asequibilidad destacan los desafíos actuales en el mercado inmobiliario de EE.UU. Aunque la alta oferta generalmente indica problemas económicos, en este caso, refleja las dificultades que enfrentan los compradores debido a las altas tasas hipotecarias y los precios récord de las viviendas.

Inmunes a las Tasas Altas?

Aumento de Propietarios Sin Hipoteca

El porcentaje de propietarios de viviendas en EE.UU. sin hipoteca ha aumentado de menos del 33% en 2010 a más del 39% en la actualidad. La gran fuerza impulsora: una población estadounidense envejecida con baby boomers que se jubilan y pagan sus hipotecas.

Menos Deuda de los Hogares

Esto significa que hay menos hogares en EE.UU. con deudas y un número creciente de hogares que se están beneficiando de tasas más altas a través de mayores intereses ganados en sus ahorros.

Estatística Sorprendente sobre la Deuda

De la deuda de los hogares que permanece, el siguiente dato probablemente será una sorpresa: solo el 11% tiene una tasa de interés ajustable. El impacto de esto no puede ser subestimado: la gran mayoría de los estadounidenses con hipotecas a tasa fija, préstamos para automóviles o préstamos estudiantiles existentes no se han visto negativamente afectados por los 11 aumentos de tasas de la Fed.

Servicio de Deuda de los Hogares

Este es un factor importante para explicar por qué el servicio de la deuda de los hogares estadounidenses como porcentaje del ingreso disponible sigue siendo mucho más bajo que el promedio histórico, situándose en un 9.8%.

Resiliencia del Mercado de Valores

Con muchos hogares aún en buena forma financiera, una economía en crecimiento y un aumento de las ganancias corporativas, el mercado de valores ha demostrado ser resistente a las tasas de interés más altas.

El S&P 500 está un 26% por encima de donde estaba cuando la Fed comenzó a aumentar las tasas en marzo de 2022.

Conclusión

La combinación de menos hogares con deuda, una creciente proporción de propietarios sin hipoteca y la prevalencia de tasas de interés fijas ha permitido que los consumidores estadounidenses en general se mantengan relativamente inmunes a los aumentos de tasas de la Fed. Esto, a su vez, ha contribuido a la fortaleza y resiliencia continuada del mercado de valores en medio de un entorno de tasas de interés más altas.

El Boom de Viajes Continúa

Ingresos Personales Ajustados por Inflación

Los ingresos personales ajustados por inflación en EE.UU. (excluyendo los pagos por transferencia) alcanzaron un récord en mayo, aumentando un 2.0% en el último año.

Demanda Acumulada y Viajes

Los ingresos más altos, junto con una demanda acumulada significativa, han impulsado un boom de viajes sin precedentes.

Días de Viaje Récord

Los 7 días de mayor tráfico aéreo en la historia de EE.UU. han ocurrido todos este año, con 4 de esos 7 días ocurriendo solo en la última semana.

Conclusión

El aumento de los ingresos personales y la gran demanda acumulada están impulsando un boom de viajes sin precedentes en EE.UU., con cifras récord de tráfico aéreo registradas este año.

Algunas Estadísticas Interesantes...

a) Rendimiento de Dividendos del S&P 500

El rendimiento de dividendos del S&P 500 ha bajado a 1.32%, el nivel más bajo desde el cuarto trimestre de 2021. El mínimo histórico fue de 1.12% en el primer trimestre de 2000.

b) Mercado de Bonos de EE.UU.

El mercado de bonos de EE.UU. ha estado en una caída durante 47 meses, siendo el mercado bajista de bonos más largo en la historia.

c) Caída de Nike

Nike ha caído un 56% desde su pico en noviembre de 2021, siendo la mayor caída desde el año 2000.

d) Balance de la Fed

El balance de la Fed está ahora en su nivel más bajo desde diciembre de 2020, habiendo disminuido $1.7 billones desde su pico en abril de 2022.

e) Concentración en el S&P 500

Las 5 principales participaciones en el S&P 500 ahora constituyen el 27% del índice, la mayor concentración registrada desde 1980.

f) Incremento en los Últimos 5 Años

  • Oferta monetaria de EE.UU. (M2): +42%
  • Precio promedio de una vivienda nueva en EE.UU.: +44%

“La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario.” – Milton Friedman

Estas estadísticas destacan tendencias económicas y del mercado que han marcado la primera mitad de 2024, desde el rendimiento de los dividendos y el mercado de bonos hasta los cambios en los precios de las viviendas y la concentración del índice S&P 500.

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